搜索熱詞: 一帶一路 十九大 聚焦兩會
  • 上 證 指 數:3170.69
  • 深 證 成 指:10348.41
  • 人民幣匯率:6.8830
  • 國 際 金 價:1284.45

“一帶一路” 金融網絡信息服務平臺秉持“中國金融門戶網站”的定位...
“新絲路經濟帶”金融網絡信息服務平臺致力于為絲綢之路經濟帶金融市...
您的位置:城市金融網 >> 行業 >> 綜合 >> 基金
行業主題基金已過剩 中小基金公司破局靠主動
2019-06-17 10:04 來源:上海證券報

在中國公募基金行業20年發展歷史的前半段,行業的創新集中在產品類型和交易方式上,行業主題基金的存在感微乎其微。2014年下半年開啟新一輪牛市,為了將投資者的目光重新吸引到權益投資上,公募基金業在完善產品線的基礎上,逐漸細化投資范圍,越來越多的行業主題基金應運而生。行業主題基金以某一行業為主要投資對象,其產品設計使得基金短期爆發力較強。隨著部分投資者自己配置基金、把握投資方向的需求不斷增加,行業主題基金成為投資者投資特定行業時的“籌碼”。

那么,中國的行業主題基金已經發展到了什么樣的階段,未來格局會怎樣?對于投資者來說,行業主題基金是否是好的投資品?對于基金公司來說,行業主題基金又能否作為突圍的一條途徑?本文通過對比中美行業主題基金發展情況,并對國內行業主題基金內部進行比較分析,以解答以上問題。需要說明的是,本文所提及的行業主題基金均為只投資于本國市場的產品,其國內行業主題基金范圍為上海證券行業主題基金標簽庫中產品,部分行業可能未在覆蓋范圍之內。

美國行業主題基金概覽

1、美國行業主題基金發展已進入成熟期

2000年年底美國行業主題基金規模為2124億美元,之后快速增加,截至2014年底規模達6302億美元。但是,近5年來整體規模趨于穩定,在所有權益產品中占比略微下降,表明行業主題基金發展已較為成熟。

2、美國行業主題基金發展與產業結構、股市表現、投資理念密切相關

美國行業主題基金結構基本反映了美國的產業結構。美國行業主題基金中規模占比最高的是地產和醫藥行業主題基金,在2018年底兩者合計占比超過50%,而地產和醫藥行業也是美國經濟中總產出靠前的產業。

此外,美國行業主題基金規模擴張離不開股市的表現。美國行業主題基金中規模占比較大的主題如地產、醫療健康和信息技術,以及增速較快的主題如消費和醫療健康,都是美國近十年來漲幅靠前的板塊。

近年來,美國行業主題基金中,ETF產品占比不斷攀升,出現這一現象的主要原因是:美國金融市場經歷多年發展后已經逐漸走向有效市場,通過主動投資策略博取alpha收益變得相當困難,綜合考慮成本、收益、風險后有越來越多的資金流入被動投資,同時數量眾多的ETF 產品又為智能投顧產品提供了豐富廣泛的選擇空間,ETF的規模擴張與智能投顧的發展相輔相成。

綜上,美國行業主題基金的發展已經進入成熟期,在產業結構、財富效應以及新型投顧模式的共同作用下,形成了現在的規模占比和行業布局。同時,10%左右的規模占比是一個市場選擇下的穩定狀態,也意味著行業主題基金盡管是基金市場中一個重要的組成部分,但并未在所有投資產品中占據主角位置。

中國行業主題基金概覽

1、規模占比已超越美國

國內行業主題基金起步于2003年,但直到近十年才進入快速增長期。截至2018年底,行業主題基金數量接近600只,規模超過3000億元,在全部股混基金中的數量占比在16%左右,規模占比在12%左右,再加上暫未統計的行業主題,中國行業主題基金在規模占比這個指標上已經超過美國。

2、存在規模過小、代表性不強且沒有產業支撐的冗余產品

1)規模持續攀升,半數產品面臨生存危機。

盡管規模占比已超越美國,但國內行業主題基金規模還在持續攀升,市場對于行業主題基金的發行熱情仍然很高。僅看目前正在發行的產品,49只普通股混產品中就有10只行業主題基金。然而,與行業主題基金數量持續增長對應的是,大部分行業主題基金規模較小,5000萬元以下的產品占比超過20%,5000萬元至2億元的產品占比30%,約有一半的行業主題基金規模處于危機邊緣。

而且,部分產品發行后份額大幅縮水。例如2015年上半年集中發行的A主題產品,發行初期總份額超過600億份,但到2018年底份額大幅縮水至不到200億份。

2)產品代表性不足,工具化效用大幅削弱。

行業主題基金契約通常要求投資相應行業的比例占權益投資的80%以上,然而在上海證券行業標簽的近600只產品中僅76只產品符合這一條件(2018年年報持倉數據),占比僅13%。為了滿足評價與投資的需要,我們將行業投資占比放寬到60%,符合這一條件的產品也僅有65%。此外,我們的行業主題基金中有大量混合基金,權益倉位并不穩定,低權益倉位會削弱產品的代表性。綜合考慮之下,具有代表性的產品遠低于65%,無法滿足投資者對某個特定行業的投資需求,工具化效用大幅削弱。

3)部分產品沒有產業支撐或資本市場容量小。

同美國一樣,我國的行業主題基金結構也基本反映了經濟結構,占比較大的行業主題基金其相關產業的規模也較大,對應的上市公司標的也較為豐富,例如金融地產、信息技術等。

但是,也存在一些行業主題基金所屬板塊在我國沒有產業支撐或在資本市場中沒有豐富的標的的問題。例如休閑服務行業,流通市值和行業個股數量均在倒數第五位,其相關的文化休閑行業主題基金平均規模不到2億元。同時,行業容量小會導致投資集中度偏高,基金業績波動較大。

3、行業主題基金業績分化大、波動性高

從行業指數近三年年化收益率來看,行業主題基金業績分化很大,表現最好的食品飲料指數比表現最差的傳媒指數年化超額收益相差近50個點;從行業指數和上證綜指的對比來看,行業指數的波動率均高于上證綜指,即使是估值較低的銀行和公用事業板塊,近三年年化波動率也比上證綜指高。

同主題的行業主題基金內部業績分化也較大。由于某些不具代表性的行業主題基金并未嚴格投向該板塊,疊加不同基金經理選股能力的差異,同主題的行業主題基金內部業績分化也較大,如醫藥基金,近三年的年化收益率最高和最低相差25%。

綜上,中國行業主題基金已經進入過度競爭的狀態,過度競爭導致基金產品生存環境惡化、基金公司財務壓力加劇;而基金代表性不足、部分產品沒有產業或者資本市場的支撐,導致基金清盤、基金持有人體驗不佳。另外,行業主題基金較大的業績分化和較高的波動率,提高了普通投資者參與的難度,更適合專業投資者的特定需求。

主要結論

1、基金行業:存量博弈,求質量,不求數量

中國行業主題基金的規模占比已經超過美國,但是50%以上行業主題基金面臨著生存危機,這意味著國內行業主題基金可能已經進入過度競爭的狀態,持續增加的產品數量在存量資金中博弈。但另一方面,目前部分行業主題基金并不具備行業代表性,基金質量亟需提升。

2、基金公司:須站在投資者長遠利益角度發行產品

對于基金公司而言,應該從投資者長遠利益的角度,發行代表中國產業發展方向的行業主題基金來分享中國經濟增長的紅利,以及發行代表性更強的產品來降低選擇標的難度。

3、投資者:滿足特定投資需求,普通投資者參與難度高

行業主題基金集中度較高、短期波動較大,且不同主題的行業主題基金以及同主題行業主題基金內部業績分化較大,只有密切跟蹤市場情況,才能準確把握投資機會。因此,行業主題基金更適合滿足專業投資者的特定需求,普通投資者參與難度較高。

4、養老產品:謹慎納入行業主題基金

作為養老金第三支柱建設的重要力量,養老目標基金自去年落地后便有條不紊地發行,公募基金納入養老金配置的進程也在繼續。養老型產品是通過分享經濟增長而達到長期穩健的增值,而不是對賭某一個狹窄行業的漲跌,因此須謹慎納入行業主題基金,過于狹小的不具備長期發展空間的行業主題基金不適合作為投資標的。

5、中小基金公司應在主動投資上深耕行業主題基金

2019年一季報顯示,目前行業主題基金規模排名前十的基金公司均為非貨幣基金資產規模前二十的基金公司。在行業主題基金布局上,中小型公司如果盲目推出同質化產品是很難獲得資金追捧的,突圍的最佳路徑是有效把握自身資源稟賦,做到清晰定位:首先,選擇在中國經濟中占據重要地位或屬于未來發展方向的行業,同時這些行業應該在資本市場中擁有相對豐富的標的,來滿足基金分散化投資和基金經理專業選擇的要求。只有這些行業主題基金才具備長足的發展空間,并成為國家命運和個人命運、國家經濟和個人財富水平緊密相連的紐帶。其次,由于指數化產品高度同質化,而大公司的規模優勢會擠壓中小基金公司的生存空間,因此建議中小基金公司在主動投資上深耕。

(文章來源:上海證券報)

 

責任編輯:宋菲菲

(原標題:行業主題基金已過剩 中小基金公司破局靠主動)

返回首頁
相關新聞
返回頂部
友情鏈接
關于我們聯系我們版權聲明互動留言板
網絡出版服務許可證:(總)網出證(陜)字第011號   備案號:陜ICP備17004592號    法律顧問:陜西海普睿誠律師事務所    技術支持:錦華科技
陜西出版傳媒集團報刊有限責任公司版權所有
北京pk10三码在线计划