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加強穿透式監管落實!期交所督促期貨公司會員工作
2019-11-21 10:11 來源:期貨日報

穿透式監管再傳新消息。11月20日,國內四家期貨交易所同日發布關于落實穿透式監管要求的通知。通知稱,根據《關于進一步加強期貨經營機構客戶交易終端信息采集有關事項的公告》(證監會公告〔2018〕27號)要求,客戶通過交易終端軟件下達交易指令的,期貨公司應確保客戶下達的交易指令直達其信息系統。請各期貨公司嚴格落實相關要求,并按照中國期貨市場監控中心發布的《期貨公司客戶交易終端信息采集及接入認證技術規范》有關規定,做好中繼代理軟件管理和認證工作,對于符合監管規定的中繼代理軟件,開通準入權限。

在業內人士看來,中國期貨市場建立在高度信息化和電子化的基礎上,交易、結算、風控等一系列業務都要依托計算機系統來完成,而6月13日開始執行的穿透式監管則是監管部門擁抱新技術的一項力措,借用大數據技術分析,監管和市場推進將更加高效。穿透式監管本身并不是要限制市場發展,而是借助數據分析判斷交易的本質是到底是市場正常行為還是操縱行為,尊重基本面引起的市場波動,打擊和制止操縱的行為。只有這樣,市場才能更加穩健發展,期貨市場價格發現和風險管理功能才能真正體現,從而更好地為實體經濟服務。

期貨公司將起關鍵作用

對于上述通知,期貨公司相關人士表示,隨著穿透式監管信息采集工作的進一步落實,監管部門將能更有效地收集到客戶交易終端信息,形成監測網絡,更快速高效地發現期貨交易中的異常及違規情形。

“穿透式監管對交易行為的限制是一方面,監管有效識別并通過相關配套措施,控制具有違法操縱目的行為,才能真正起到威嚇懲戒的作用。”招商期貨首席風險官楊潔說。

作為聯系交易所和客戶之間的橋梁,期貨公司風險控制的好壞會直接關系到期貨交易的穩定性和規范性,為防范操縱市場風險,期貨公司應完善自身風險管理機制。

對此,楊潔表示,首先,期貨公司要加強客戶開戶環節的管理,加強開戶信息資料審核力度,確保落實實名制開戶規定,并主動了解客戶的交易意圖,加強投資者教育,建議客戶合規及理性投資;其次,加強客戶交易行為管理、監控及分析,發現客戶可疑及違規交易,及時了解客戶交易意圖并提示風險,對于多個賬戶之間,通過分析交易習慣、資金往來等,認定可能存在實際控制關系的,應當進行身份復查;最后,期貨公司應加強客戶持倉限額管理、大戶報告管理、實控關系報備管理,防止客戶通過分倉達到操縱市場的目的。同時,也要加強公司業務合規性管理,禁止為操縱市場行為提供各種便利。

據介紹,在期貨市場整體交易行為中,操縱市場等違法行為畢竟還是屬于少數,程序化交易或者資金量較大的大戶交易行為可能導致市場異常波動,但大部分是在遵守監管規定及期貨交易規則的前提下進行的操作。

“制度的推行需要時間來檢驗成果,穿透式監管通過數據采集、智能分析,已經能夠發現絕大多數違規交易者。”楊潔說,“期貨公司應當繼續配合有關部門的監管要求,加強相關的監管制度落實,為投資者維護合法利益,建立健康期貨交易市場。”

關聯賬戶將無處藏身

6月13日,期貨穿透式監管新規正式開始執行。根據新規,升級穿透式版本的軟件后,投資者只要登錄終端軟件,不管是否有進行交易,信息都會被采集;自行開發程序的投資者需要修改代碼,增加工作量;從外面購買交易軟件的投資者需要聯系第三方,進行軟件修改升級;期貨公司托管及外部接入客戶,必須重新進行托管、外部接入申請流程,等等。

流程聽起來雖然復雜,但市場反應總體較為平靜,只是部分程序化交易在軟件升級過程中增加了IT方面的困擾。

資深交易員“期貨老蔣”告訴記者,穿透式監管對交易員來說沒有明顯影響,只要更新一次電腦或手機交易軟件,手機交易軟件需要在更新后,第一次登陸時打開手機的定位服務,后續就像以前一樣正常下單買賣即可。

“期貨市場坐莊關聯交易更難了,但對我們正常交易基本沒影響。”華南一家黑色私募向記者表示。

“交易所對每個品種都有成文的持倉限倉規定,任何在規定內的行為都不能稱為操控市場。但是確實有很多大戶利用資金優勢分倉操作躲避限倉規則,目前穿透式監管應該主要針對的是這些客戶。”厚石天成總經理侯延軍對期貨日報記者表示,如果監管力度大,按目前的大數據水平,一定會對操控市場行為有很好的打擊。

此前,期貨公司通過將同一法人持倉合并,也可以防止客戶通過分倉進行灰色交易,但對于隱蔽性的分倉,監管在判定時也面臨著兩難的局面。

“沒有穿透式監管時,很難去界定是否構成聯手操縱市場行為。關聯賬戶在接受監管調查時,通常會保持一致的口風,因為對行情的看法一致,對市場的理解一樣,所以會一起買進或者賣出。”中國(香港)金融衍生品投資研究院院長王紅英認為,穿透式監管實施后,這種情況將不復存在。

“通過大數據算法,跟蹤實時動態數據,可以把同時進出市場、不同賬戶之間利潤對倒、洗錢等表面上看不出來的違法行為挖掘出來。”他舉例說,“我們可以把一些可疑賬戶關聯起來,假如每個賬戶的買賣點都是隨機的,沒有一種所謂的有序數據排列,可以認定這是市場自發的交易行為。但如果發現一些賬戶同進同出,或者有一致性的進倉行為,則大概率屬于資金操縱的行為,相關部門就可以立案調查。所以說,穿透式監管可以有效區分市場行為和操縱行為。”

程序化和高頻成監管重點

近年來,金融科技的發展可以用如火如荼、如日中天來描述。而隨著技術的發展,期貨市場的違法違規行為也升級迭代,從早期通過現貨市場囤積居奇影響期價,拓展到利用期貨市場上的信息和技術來非法攫取超額利潤。

程序化和高頻交易是穿透式監管中的重點。相比普通交易者,程序化和高頻交易者獲得了更多的交易機會,例如在漲停或跌停等快速變化的市場行情中,他們利用技術優勢更容易達成交易、獲取利益。

“程序化交易都是按照各自的模型進行買賣,一般不會違規,但程序化特別是高頻在實盤交易中確實有助漲助跌的作用。”侯延軍舉例說,“比如目前市場上70%的策略是趨勢跟蹤,那么如果市場突然上漲或下跌,策略會觸發很多的模型信號,尤其是日內高頻信號。比如這兩年美股就出現過兩次閃崩,隨后又迅速收回失地,大概率就是程序化策略的集體跟風導致的。所以監管把這個作為重點之一,應該是預防市場急漲急跌。”

“期貨市場的基本功能是價格發現和風險管理。就市場資產定價而言,程序化和高頻的好處是為市場提供流動性,壞處則是它和基本面聯系不大。”王紅英向期貨日報記者表示,程序化交易和高頻交易,并沒有通過合理的判斷對未來資產定價。從這個角度看,交易所對于日內交易進行高手續費限制,對趨勢交易、跨期套利等進行手續費減免,這些措施的出臺實際上就是為了限制干擾市場的行為。

對違規行為要有更科學的認定

過去,當期貨品種大幅波動時,總會有人站出來“揭發”操縱行為。在侯延軍看來,目前,很多品種要想操縱市場已經很難。“反過來,某些大戶看對了市場方向,沿著這個方向不停拉抬,這是否操縱?監管層應該把人為操縱做更詳盡的定義。”他認為,只要不違規就不應該打壓,市場自有漲跌的道理,期貨市場的功能就是價值發現,在設定好交易規則和懲罰制度的基礎上,市場的歸市場,監管的歸監管。

對此,王紅英也表示,市場要有兩個科學認識:一是尊重市場基本面,價格的波動由供求決定,同時也受突發事件的影響,這種情況下價格波動大是合理的;二是關聯資金利用市場突發事件哄抬價格,進行過度交易,使價格遠遠背離市場,這種行為必須要受到監管打擊,甚至承擔一定的民事和刑事責任。

“監管本身并不是要限制或抑制市場發展,而是通過數據分析,判斷交易的本質是到底是市場正常行為還是操縱行為,尊重基本面造成的市場波動,同時打擊和制止操縱的行為。”王紅英說,只有這樣,期貨市場才能更加穩健發展,期貨市場的價格發現和風險管理功能才能更好體現,才能更好地為實體經濟服務。

責任編輯:陳平

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